编者按 | 2014年，是中国企业出境并购的“元年”吗？不少朋友或有类似印象，但牵头多起跨境并购的投行专业人士高尔基不这么看。

　　他认为，若论元年，2008年才是中国企业出境并购的元年。那之后，“出境并购已经成为企业家成熟的战略工具和投资银行成熟的资本产品”。

　　那么，2014年中国企业跨境并购的鲜明特点是什么？在高尔基看来，是中国企业谋求通过海外投资，提高在海外市场需求的影响力，从而促进海外已投资业务的发展。

　　高尔基从业多年，并牵头多起跨境并购、融资案例，包括腾中重工收购悍马案、马钢股份收购法国Valdunes公司、中国平安在香港市场42亿美元的公开募股计划等。

　　审时度势，切中事理，方能运筹帷幄，决胜千里。本微信号将不定期推出“走出去”业界青年才俊的专栏文章，邀请市场新生力量，分享实操经验。亦欢迎各位青年才俊自荐投稿。

　　文章要点

　　1、2008年是中国企业出境并购“元年”，不仅因为交易额加总一举突破870亿美元，更因为当年是多种因素交汇的一年，这也直接促成了2009年出境并购的井喷。

　　2、7年里，中国企业“在游泳中学会游泳”，不仅学会了利用国际规范推动项目朝有利自身的方向进展，更通过成功案例，改变了很多国家对中国企业出境并购的态度。

　　3、通过出境并购实现业务转型和升级，是中国不少企业的战略诉求。

　　4、中国企业出境并购已经具备参与甚至影响国际产业竞争格局的作用，水泥泵车行业中国三巨头对欧洲三巨头的完美收购，就实现了行业的华丽转身。

　　5、2014年中国企业已经开始考虑，如何通过投资提高在海外市场需求的影响力，促进海外已投资业务的发展。未来中国企业之间，很可能会取决于各自在国际化视野下的竞争。

　　文章全文

　　文/高尔基

　　有关中国企业走出去的报道，近日多见报端，岁末年初，在对今年中国企业走出去的战绩盘点之余，经常会听到一种声音，即2014年，是中国企业出境并购的“元年”。但真是这样吗？

　　大规模组团出海自2008年始

　　根据彭博的数据，中国企业出境并购的交易额加总，在2007年之前每年均少于200亿美元，2007年也只是达到340亿美元，而2008年一举突破870亿美元，至今每年的交易额加总，均在800亿美元以上。

　　在笔者心目中，中国企业出境并购的“元年”是2008年，从此以后，中国企业走出去已经谈不上所谓“摸着石头过河”，出境并购已经成为企业家成熟的战略工具和投资银行成熟的资本产品。

　　2008年是多种因素交汇的一年：

　　1、欧美经济危机，以及欧洲家族企业集中换代，导致标的出售机会出现，而且估值窗口很好。

　　2、中国企业经过1978年～2008年这30年国际贸易的历练，已经初步具备参与国际商务竞争的能力和对国际商务规范的理解，人才储备逐步积累。

　　3、国企的兼并重组，导致通过收购做大收入成为在重组大潮中保全自身的重要手段，出境并购成为不二法门。

　　4、民企第二代的接班，一大批拥有海外商学院教育背景的企业家二代，带来了新鲜理念和广阔思路，甚至通过并购进入老一辈从未涉及的业务领域；

　　5、中国对战略资源的高度需求，2008年早期的资源能源导向收购，到2010年前后开始的技术研发能力导向收购，再到2013年前后品牌收购风潮，中国的产业升级把出境并购作为一个事半功倍的抓手。

　　6、资本富集效应，中国企业的资本化提高，从提振投资预期，改善投资故事，吸引便宜的债务融资和股权融资角度，中国企业大范围使用出境并购来作为一个主要思路。

　　基本上，这些趋势，都是在2008年之前逐步酝酿，而在2008年这一年实现交汇的。因此，这一年，中国企业实现了大丰收，很多地标性项目层出不穷，还有很多地标性项目正在酝酿，直接促成了2009年出境并购的井喷。

　　所以，从严格意义上讲，2014年算是中国企业出境并购的“第七年”，在这7年里，中国企业的确犯了不少错，走了不少弯路，但公平地说，创造的成果，是更加丰硕的。笔者经历了整个这七年的战场前线，不得不说，这种成果，说成“凤凰涅槃”也不过分。

　　国际规则：从不懂到熟悉再到运用

　　最初，中国企业对所谓“不具有法律约束力的报价”、“分手费”、“国家安全审查”等等都不甚清楚，那时对企业客户进行培训是非常吃力的。但经过几年时间，中国的企业家，普遍理解了这些规范，逐渐能够主动寻找办法来适应这些规范。更有甚者，已经有企业家，能够聪明地利用国际规范来推动项目进展朝向自己有利的方向发展。

　　如笔者参加过一家民营企业在一宗美国上市公司敌意收购中，主动担当白衣骑士的案例；也参加过国企客户收购美国较为核心的工业资产，并且积极推进国家安全审查，从而顺利获批；还有一些案例，则更为典型，一些常年驻守海外的企业家二代，通过杠杆收购等方式，积极进行行业整合，在海外树立了强悍的资本集团形象。

　　对中国态度：从顾虑到欢迎

　　据说，中国企业曾经在德国声名狼藉，因为当时曾经有过一个交易，中国企业收购了德国工厂，立刻拆下所有设备，运回国内，德国的工厂则关门大吉。这么做有悖当地工会政策，对当地经济不利，因此之后很长一段时间，德国企业对中国企业颇为顾虑。

　　但是经过一系列成功案例的完成，中国企业在德国的声誉已经大为改观，比如北京第一机床厂在科堡机床厂的收购之后，保留当地员工，总部只派少量高管负责两地衔接，促进工厂在中国国内订单，加强两地协作，使得当地政府高度肯定北京第一机床厂的做法，授勋奖励。

　　乃至三一重工收购普茨迈斯特（Putzmeister）的时候，基本上社会环境已经是全面支持三一的了。甚至当时还有德国企业专程来北京找笔者，询问自己的企业是否也可以卖给三一。

　　在并购中实现转型

　　中国企业在出境并购中收获的不仅仅是矿产，技术，甚至包括了国际市场的格局重组，乃至包括了自己业务的转型。

　　国际知名律所Paul Hasting在2013年双汇收购美国史密斯菲尔德（Smithfield）之后，做过一个关于中国企业出境并购的统计，统计结果令不少人很吃惊，因为和想象很不一样。

　　一方面，中国企业收购能源矿产行业的交易在整体出境并购里还算是最大的一个领域，但比例已经降到27%左右，而制造业收购因为技术导向收购的因素，大幅上升，大约在20%左右。

　　其次，有超过一半的跨境并购中，中国企业是实现了业务转型的，也就是说，标的和买方的业务不尽相同，中国企业有这个胆魄这么做的原因，主要是通过出境并购实现业务转型和升级，是中国不少企业战略诉求。

　　最后，不是调研结论，但和调研动因有关，中国企业的出境并购已经具有参与甚至影响国际产业竞争格局的作用了，比如双汇收购Smithfield，更加典型的是水泥泵车行业，中国三家巨头对欧洲三家巨头的完美收购，实现了这个行业的华丽转身。

　　2014，中国资本版图全球化“元年”

　　2014年出境并购有什么特殊的地方吗？

　　相比以前，这一年统计数据上可能会有更好的表现，但和2008年的历史性突破相比，少了那么一丝激动；中国企业家早已不是吴下阿蒙，已能成熟地参与国际市场竞争；中国的出境并购，早已不限制于狭窄的行业领域，而是呈现百花齐放的状态。

　　但是，也还是有一些新鲜空气的。

　　比如国内首本企业国际化蓝皮书《中国企业国际化报告（2014）》指出，2014年将成为中国企业对外直接投资的分水岭，中国有望在今年成为资本净流出国。

　　这个新闻的解读，有人嗟叹中国企业对外投资操之过急；也有人会感觉中国经济放缓，因而资本流出；或有人对此趋势是否持久，抱有怀疑态度。

　　这个趋势恐怕是不可逆转的，而且也是有必要推动的。

　　中国企业在过去一段历史时期中走出去，已经形成了一种态势，即“尽管中国已经是世界工厂，但中国的工厂已经分布在全世界”。中国企业控制的产能早已经不仅仅布局在中国国内了，而这样分布全球的产业链，如果没有对这样产业链的优势影响力，这些投资的抗跌性，是有一定问题的。

　　所以，如果说2014年一定要做一个“元年”的话，这一年，我听到客户开始不仅仅考虑在国外做收购，甚至也已经不仅仅考虑中国这个庞大市场对国外收购业务的提振，而是开始考虑，如何在海外通过投资，提高在海外市场需求的影响力，从而促进海外已投资业务的发展。

　　这盘大棋，决不是一家企业，以个人之力，做得了的了。所幸，中国资本已经组团出海多年，这次的船队更大，希望收获更丰厚。

　　从这个意义上讲，2014年是这样一个“元年”，中国的企业家从此时开始，着手打造全球化的中国资本版图，中国的企业家也已经不仅仅是中国的企业家，更是全球的企业家。未来，中国企业之间的竞争，很可能更会取决于各自在国际化视野下的竞争。

　　(本文引自高尔基的财新博客：gorky.blog.caixin.com)

　　作者简介

　　高尔基，现任财新传媒助理总裁，负责资本运作和商业拓展工作，拥有清华大学金融学硕士和学士学位。

　　加入财新传媒前，高先生在中信证券并购部担任副总裁，负责跨境并购工作。在汽车、装备、交通和传媒等领域保持良好的客户关系，过往交易涉及美国、欧洲、亚洲等主要国际市场。加入中信前，高先生曾在汇丰银行环球投资银行部从事香港资本市场运作以及跨境并购交易多年，并曾在上海浦东财政局从事高科技企业政府贷款审批工作。

　　高先生作为跨境并购业务专家，参与编撰了中国并购公会的《中国并购行业行为准则》、中国走出去智库的《中国走出去观察——制造业|全球投资并购》等书。

　　曾负责或参与的已公告项目有：

　　中文传媒收购智明星通

　　马钢股份收购法国Valdunes公司

　　中国航天科工飞航技术研究院收购卢森堡IEE公司

　　京西重工对海外汽车配件业务的收购

　　美国Threshold影业在华动漫融资

　　日本洋马集团在中国战略拓展项目

　　北京国资公司对瑞泰人寿股权的出售

　　兵装集团对云南变压器股份有限公司的收购

　　腾中重工对悍马资产的收购

　　兖州煤业对华聚能源的收购

　　中信集团对海外镍矿资产的收购

　　英国超市运营商Tesco在华商业地产业务的拓展

　　中国平安在香港市场42亿美元的公开募股计划

　　阳光壹佰地产公司的项目融资